海航掌权17年今终退出“西安民生”

2019-10-06 00:43

  摇钱树论坛,回头看,金融棒棒糖此前对于海航旗下两家陕西上市公司的命运,全部预判准确。

  供销大集公告称,公司于2019年9月26日收到控股股东海航商业控股有限公司(“海航商控”)的通知,海航商控与公司第二大股东新合作商贸连锁集团有限公司(“新合作集团”)签署了合作框架协议,新合作集团有意购买海航商控所持有供销大集约3.0039亿股股份,占2018年12月31日供销大集总股本的5%。

  目前,海航商控及其一致行动人持有公司约17.5847亿股股份,占公司总股本的29.27%;新合作集团及其一致行动人持有公司约14.9634亿股股份,占公司总股本的24.91%。

  若合作框架协议约定的股份转让实施完成,公司控股股东将由海航商控变更为新合作集团。

  同时,本次交易也提示了风险,海航商控所持公司股份质押率为99.17%,且已全部被轮候冻结,因此拟转让股份解除质押、冻结尚存在一定的不确定性。

  不过,海航商控现持有供销大集无限售流通股约1.9097亿股,海航商控将于近期申请办理所持约1.1304亿股限售期到期的股份解除限售,以保证有5%无限售条件的流通股用于本次股份转让。

  受大股东变更预期消息,今日,供销大集涨停,报2.42元,暂成交3364万元,最新总市值145.4亿。

  简单看下,可能是新东家的新合作集团背景,其是日用消费品的龙头企业,主营批发粮油食品、定型包装食品及饮料、副食品、茶叶、酒;零售烟草;批发化肥等业务,背后站着中国供销集团有限公司(持股57.45%)。

  兜兜转转一圈,海航由扩张并购到收缩瘦身,主控供销大集17年后欲退出,供销大集亦由此前的区域百货商“西安民生”转型扩张,随着大股东易主,或再聚焦零售商业。

  2003 年海航集团正式入主西安民生。此后7年间,西安民生仅进行了门店的缓慢扩张,除原有的解放路老店,西安民生开设了西大街钟楼店、电子城门店、甘肃庆阳店3家新店。

  从财报上看,海航入主后并未给西安民生带来太多实质性的改变。唯一值得注意的是,海航入主后公司加大了商业地产的投资,先后投资新世界广场和科航大厦项目。

  这个阶段,西安民生整体业绩表现亦平淡无奇,部分年度还出现下降。从2003年营收7.16亿元到2009年12.3亿元,期间平均增长不过9%左右,远低于同期社会消费品零售总额的增长速度。公司净利润2003年为2421.6万,2009年则为4875.91,增长极为缓慢。

  显著的变化从2010年开始,海航在此阶段开始频繁利用上市公司平台融资,并收购注入商业资产。

  2010 年初完成整合宝商集团,宝商带来 2 家百货公司和 26 家超市资产。同年8月非公开定增,募资不超过 9.8 亿元,分别用于收购西安雁塔国际文化广场、民生百货大楼扩建及宝鸡新世纪购物中心、新开西安北大街四大项目。同期,公司又公告收购曲江新乐汇项目。

  2011年西安民生调整以上非公开发行预案,融资金额变更为 12.5 亿元。原有民生百货大楼扩建项目(1.9 亿投资资金)变更为延安东方红世纪广场项目(4.72 亿投资资金),剩余3个项目投资金额不变。

  在2012 年 9 月,西安民生再次以非公开发行的方式融资,海航拉进华鑫国际信托和华安基金,募集资金总额为 9.70 亿元,同样用以上四个项目。

  我们注意到,在入主西安民生期间,海航自身亦同步在扩张商业资产。于是为了避免同业竞争,西安民生2011年12月发布公告,海航承诺将西安民生作为商业资源的唯一主体,未来将把下属其他商业百货和超市业务注入西安民生。

  具体承诺注入资产为,三年内将所持有的世纪阳光、民生家乐股权注入;三年内海航商业控股将把目前下属的其他商业百货业务注入,包括兴正元、天津国际商场有限公司;五年内,将下属的其他商业超市业务注入,包括上海家乐、北京家乐、广东乐万家连锁超市。

  2013年开始,海航开始兑现承诺,先将汉中世纪阳光部分股权和民生家乐的商业资产注入上市公司。

  世纪阳光44%股权作价3.35亿元注入,较账面净资产增值215.73%。民生家乐是海航商业的控股子公司,主营超市业务,本地人应该会熟悉的部分是,民生家乐收购了陕西三棵树超市19家门店,民生家乐作价4432.83万元,其全部经营资产及相关负债进入上市公司,增值率197.53%。

  尽管两项收购帮助西安民生部分解决同业竞争问题,但注入的资产质量都欠佳。世纪阳光盈利微薄,2011年营业收入2.47亿元,净利润167.42万元,净利率0.7%;2012年1-11月营业收入1.92亿元,净利润540.90 万元,净利率2.8%。

  民生家乐当时更是陷入债务纠纷,2011年该公司营业收入4.82亿元,净利润256.71 万元;2012年1-11月营业收入4.53亿元,尚亏损540.89万元。

  2014年,海航再兑现承诺,以发行股份及支付现金方式,将兴正元购物中心67.59%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产注入西安民生,交易总价18.63亿元。

  那我们来看看这6年间,西安民生业绩的表现。很明显,西安民生的总营收每年在增加,但其净利润增长依然是微增长,到了2015年末,其当年净利下滑到比2009年的净利还少。

  如果说,2010年―2015年期间,海航对西安民生的运作,通过融资和资产注入,走的是百货+商业地产的路径,2016年以收购“海南供销大集控股有限公司”为标志,则开启了“买买买”的急剧扩张式并购。

  2016年9月,西安民生268亿元收购海南供销公司,后者在事实上实现了A股上市,供销社成为第2大股东。2017年1月,西安民生更名“供销大集”

  以此为开端,供销大集通过4次密集并购重组,整合供销总社、7亿控股掌合天下、6.4亿港元收购超市龙头顺客隆,15亿收购海航货运(后终止)、40亿增资子公司,从百货转型为布局全国的O2O城乡商品流通+互联网企业。

  同样来看这期间公司的业绩,受益于扩张式并购,公司资产规模急剧放大,业绩在短期内大幅上扬,但这种刺激很快就泻火,到了2018年底及今年上半年,公司净利再次大幅下滑。

  主控长达17年,梳理西安民生“海航时代”的发展轨迹,我们简明扼要总结下,海航给西安民生带来了什么?

  利用上市公司平台,进行资本运作,其一为融资。我们粗略计算,海航通过平台以发行股份、定增方式募集资金160亿元左右。

  其二注入资产。我们统计了其截至目前的所有收购项目,粗略计算,上市公司为此付出的收购资金体量近400亿元。

  盘子做大,盈利却总体欠佳。17年间,除2016年-2018年这三年,资产规模放大,业绩短暂答复上扬,长久以来,西安民生的盈利能力始终欠火候。

  如今,海航计划退出第一大股东位置,改由新合作接手,作为本土财经观察者,我们自然关心“新合作”时代,供销大集(西安民生)何去何从?

  公司已建立起涵盖购物中心、大卖场、标准超市、便利店、专业店、农家店等多种业态的连锁经营网络。上游与农民专业合作社对接,介入农产品生产、加工,下游建立了仓储、物流配体系,同时建立线上销售渠道,产业链条较为完整及产业基础雄厚,经营服务网络体系遍布全国各地。

  目前,供销大集为大型全国性商品流通服务企业,定位于城乡商品流通综合服务运营商。主要业务涵盖新酷铺、民生百货、中国集及大集金服四大板块。

  新酷铺融合线下实体和线上平台业务,包括零售终端、“贸易+物流”的全链条服务、一站式B2B、智慧零售服务平台。

  民生百货以实体门店经营为核心,正向“百货+综合购物中心、社区购物中心”及线上购物相融合的“新零售”方向转变。

  中国集是公司业务发展的重要载体和核心产业经营平台,定位为“以商贸物流为核心产业的开发运营商”,产品为“商贸物流+综合配套”业态的“商贸物流园”和“大集茂”。

  大集金服以一站式供应链管理服务为业务定位,主要为贸易、物流、供应链提供金融服务。

  这也意味着,如若去海航化后,供销大集将借助大股东优势,深耕“供、销”商业模式,坐实城乡商品流通商。

  新合作的产业链条完整,产业基础雄厚,供销大集可充分利用产业优势及资源优势,在城乡实体经销网、城乡电子商务网、城乡物流配送网实现“三网”布局,这种新的商业模式,会成为公司核心竞争力,同行业很难有竞争对手。

  同时,金融棒棒糖此前文章,提到过供销社系统目前起码控股了7家上市公司,概念股超过14家,加之新任领导刘士余本身就是证监会前主席,我们预测未来对资本市场的安排会有大棋局,供销大集充满想象空间。

  26日,刚好是民生百货60周年,新的开始,我们也希望新合作的掌权,这家历经风雨的企业会历久弥新。

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